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東南網(wǎng)10月24日訊（本網(wǎng)記者譚佩）在中國“散戶型”投資者結構下，中小股東人數(shù)眾多是資本市場投資者的基本特征。如何將這種特征轉化為中小股東參與公司治理的優(yōu)勢，對中小投資者保護具有重要意義。近日，“述學·咨政——第15屆福建省社會科學優(yōu)秀成果獎展播”第十三期《中小股東“人多勢眾”的治理效應——基于年度股東大會出席人數(shù)的考察》正式上線。
廈門大學管理學院教授、博士生導師羅進輝接受采訪。圖源：視頻截圖
廈門大學管理學院教授、博士生導師羅進輝的這項研究創(chuàng)新性地以年度股東大會的實際出席人數(shù)為核心指標，手工收集2015至2018年中國深市A股上市公司年度股東大會中小股東現(xiàn)場和網(wǎng)絡出席人數(shù)的數(shù)據(jù)，構建實證模型，利用OLS估計方法進行回歸檢驗，利用工具變量法、HECKMAN兩階段法、公司固定效應模型解決內(nèi)生性問題，并針對計量估計模型和關鍵變量度量方法進行穩(wěn)健性測試，相關研究結論均穩(wěn)健成立，具備較好的可靠性。
該研究發(fā)現(xiàn)中小股東參與人數(shù)越多，越有利于抑制大股東掏空，這一影響隨著兩權分離度的提高和外部制度環(huán)境的改善而增強。進一步分析表明，中小股東參與人數(shù)具有表決權之外的增量治理效應，具體通過增加議案否決概率和提高媒體關注度等路徑實現(xiàn)。此外，盡管中小股東積極參與沒能在短期內(nèi)增加股東財富，但能夠顯著提高公司的未來經(jīng)營績效，增進股東的長期利益。
本文的研究成果補充了大股東掏空和中小股東積極主義的文獻，并為完善中小投資者保護制度提供了理論支持和經(jīng)驗證據(jù)，更在實踐層面為構建更加均衡、有效的公司治理生態(tài)提供了重要的思路與方向。對中小股東而言，積極參與股東大會是維護自身權益的有效途徑，因為集體的聲音能被“聽見”；對上市公司而言，應更加重視中小股東的集體意見，完善溝通機制，降低參與成本，將其視為改善公司治理的積極因素；對監(jiān)管部門而言，要拓寬中小股東參與治理的渠道，嚴厲打擊上市公司或其內(nèi)部人員阻礙中小股東參與治理的一些機會主義行為。
